第三十三回 Fed升息？（一）十年磨一劍、霜刃未曾試
千呼萬喚始出來，美國聯邦準備理事會（FED） 16日(週三)決定近10年來頭一次升息。然而，受到FED升息影響的不僅是美國人，全世界金融市場可說都受影響。事實上，最近幾週來讓金融市場再度陷入焦慮，全球金融市場一驚一乍地沒能消停，尤其是商品、垃圾債及新興市場最是感到不安了。
真可說是，十年磨一劍，霜刃未曾試；只不過這十年未曾磨過的劍，不知鋒利否？
話說從頭，時序就在2003年7月15日FED主席葛林斯班在國會聽證時指出，「不論需要多久的時間，FOMC已作好準備將維持高度寬鬆貨幣政策，以達到令人滿意的經濟表現。」他表示，雖然通貨緊縮的可能性極小，但Fed仍然感到憂心，一旦出現通貨緊縮，將具有強大的殺傷力，特別是當美國經濟遭遇任何重大衝擊時，恐怕更難抵禦。
在那個20世紀末的黃金年代，假如大家稍微關注一下全球個個媒體年度總體金融趨勢預測的話，你們肯定會發現國際金融市場貼上了一個關鍵字「葛林斯班之怕」的標籤。他的擔憂就是唯恐美國經濟會走向如日本這般長期的通貨緊縮，步入失落的年代。
事隔9個月的之後，2004年4月21日葛林斯班在參議院作證時一反過去的擔憂，他表示通貨緊縮威脅美國已「不再是一項問題」，企業定價的能力正增加中；分析師認為，葛老此番談話暗示利率可望調升。果不其然，他就在2004年6月30日升息1碼，才正式告別了2000年科技泡沫後低利時代，直到2006年6月基準利率升抵5.26%，升息期間長達25個月。
然而，事實證明，通貨緊縮終究僅是假像，這個令葛林斯班恐懼的因素，使得長期的維持低利率時間太長太久，寬鬆的貨幣政策最終導向於房地產市場，造成房地產泡沫的形成，進而於2008房地產泡沫的戳破。美國的經濟學家指責他這是促成美國2008年次貸危機的成因之一，FED的貨幣政策容易犯錯，且往往是大錯特錯。
2000年，正是美國科技泡沫爆發當時，台灣中央銀行為刺激疲弱不振的經濟，從2000年12月29日開始持續15次降息，僅2001年就連續降息11次，2002年兩次，最後一次是2003年 6月27日，中央銀行重貼現率最低達到1.375%、擔保放款融通利率1.75%的低檔水準，並維持了1年 3個月，隨著FED升息的腳步直到2004年9月30日升息1碼，結束整個降息週期。但是，如今台灣大不同了，經濟金融境況每況愈下難以提昇景氣，預計是不會跟隨著美國FED隨波起舞，今年度升息的機會不大。也同時宣告，正是告別了美國貨幣政策的影響，並逐漸靠攏大中華區域經濟體的連動了。
然而問題是，美國FED升息通常是一個危險的作為。誰也不知道過去這麼多年以來QE刺激創造了有多少熱空氣（資金暗流）。一旦熱空氣洩漏出來四處流竄時，就有可能會導致一場大爆炸。類似過去，FDE的寬鬆和緊縮貨幣政策週期循環往往可能引發新一輪的新興市場危機。
估計這場危機的核心就在於許多新興市場經濟體嚴重依賴海外資金來支撐該國家的外部赤字（External Deficit，貿易逆差）。不令人意外的，這些海外資金通常都是美元。
我在世界銀行經濟金融報告中看到他們作出了相當令人震驚的預估，他們分別來估計量化寬鬆政策對資本流動的影響，在這裡發現，自從2009年到2013年為止，所有的資本流入新興市場國家中，顯示竟然超過60％可以是直接或間接地歸因於美國QE量化寬鬆政策。這其中包括了信貸流入、投資組合基金流入、海外直接投資流入以及私人資本流入等四大資金暗流渠道，關連係數竟然可以高達62.4％。
十年一覺揚州夢，一再延宕的升息到頭來依舊無法迴避了。難怪FED升息之際，某些新興市場中央銀行總裁這時候坐立難安了。
未知後事如何，且看下回分解。
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