上善若水任方圓

第四回 放羊的孩子

過去Fed教父葛林斯班經常以非常深闢難懂的字眼發表貨幣市場決策。他曾經說過:”如果你聽得懂我說的話，那你就大錯特錯了。” 到如今，Fed主席柏南克挽救了2008年的次貸危機後，見好就收匆匆下台。接任的Fed主席葉倫上台之初一再強調貨幣政策的透明化，但她在升息預期調整政策上戒慎恐懼，甚至是裹足不前。早在2014年末Fed的升息預期就開始不斷升溫，至今已經過了八個多月了，依舊還只是預期。她的談話變成了：”如果你相信我說的話，那你就大錯特錯了，” 成為名符其實的”放羊的孩子”了。

理所當然，所有的一切亂源都來自於Fed、歐洲、日本中央銀行以及華爾街重量級的投資銀行，明明白白地與鄰為豁。國際貨幣基金組織（IMF）主席拉加德，早在2015年初的年度報告就已經明白地指出說，因為金融市場預期美國升息的貨幣政策，資金回流美國，它可​​能在新興經濟體的金融市場引發不可預期的震盪的波動。

果不其然，時序進入2015年，新興市場國家整體經濟的增長持續不樂觀，通貨緊縮的陰影揮之不去。摩根史丹利新興市場指數（MSCI EM Index）一路下滑到2011年10月以來的新低。即便是中國擴大消費力道努力保7也是孤掌難鳴，中國面臨了經濟下滑的壓力，以及人民幣匯率機制進一步市場化等因素，7月開始引發了中國股市、匯市雙雙暴跌大幅震盪。

中國目前是全球波動第二劇烈的市場，僅次於希臘，但是這一次所謂的中國股災波動程度卻比過去歷史上幾次金融市場崩盤時的平均跌幅低了至少許多。前幾次市場崩盤包括1929年的美國股市大崩盤道瓊跌掉了89％、1990年代初的日本下跌63％和1997年亞洲金融風暴的泰國更跌了85％。相比於更近幾次的股市崩盤，俄羅斯市場在1998年違約後84%的下挫幅度、2000年科技泡沫破裂後美國市場從高峰到低谷78%的跌幅、2008年美國金融海嘯標準普爾500也重挫了57％。然而，這次上證綜合指數從6月最高點5,178點迄今43%的跌幅來看，與其說是一個令人震驚的”崩盤”這個言過其實的字眼，還不如說是對市場一次不可避免的調整，全球金融市場還是遲早會走在基本面軌道上的。

早在2014年底，隨著Fed發出可能升息的訊息，全球各主要市場跟隨著Fed的削減購債計畫和升息預期而如臨深淵，大幅震盪無法倖免，這就說明了，新興國家的金融市場震盪已經是避免不了的。但是當市場發覺苗頭不對，美國公開市場委員會（FOMC）的會後申明，卻是一而再再而三地對於升息保持沈默，市場卻又再一次過度反應，全球金融市場就如小狗般活蹦亂跳。

倘若，在2014年底Fed首次釋出升息訊息的時候，也同時進行緩慢且謹慎地升息動作，提前把遍佈在全球的毒蛇猛獸（以美元計價的熱錢or貨幣暗流）關進自家院子裡，或許新興市場和全球股市在過去這段時間就不會遭受到如此巨大的衝擊。

這並非放馬後砲，因為Fed的貨幣政策動見觀瞻，他們需要更審慎的預測市場任何可能的反應。

未知後事如何，且看下回分解。