上善若水任方圓

三分之二理論

金融機構所謂的貨幣發行準備金(reserve)議題在中國歷史上並不是新鮮事，早在千年以前中國的北宋時期就已經提及這個議題了，北宋永嘉人周行已（1067-1124）字恭叔，學者稱浮沚先生，在他的著作《浮沚集》說到，“以二分之實可為三分之用”。周行已針對紙幣的發行準備作出很務實的考查，他說紙幣的發行準備不需百分之百，只需三分之二即可，因為流通中的紙幣有三分之一很可能會損毀於“水火之失”，或損失於“盜賊之虞”，或是“往來之積”而滯留、周轉在流通中。

周行已對貨幣發行準備議題的實證很有開創性，損毀於水火屬於自然消耗；盜賊遺失屬就是個人損失；最後，流通中紙鈔才是最低貨幣存量，需要準備著來應付人們的流通所需。他這一套紙幣的發行準備說法成為世界上最早的貨幣準備金概念，明確的說明了根本不需要十足的紙幣發行。即便他的學說還停留在紙上談兵的階段，有待實際應用的考驗，但他終究是真正認識紙幣流通法則，並且寫出很有條理的舉證，更遑論他是在千年以前就有這樣深入的觀察心得了，令人無比的敬仰。

格特鲁德·斯泰因（Gertrude Stein，1874年2月3日－1946年7月27日，美國作家與詩人）曾說「貨幣，將人與動物區分開來」。對流通手段的探索幾乎從人類產生那天起就從未間斷過。然而，從紙上談兵轉變到真正實務應用的時候，是在近代西方歐洲。在歐洲最早發行紙幣的國家是瑞典，一旦銀行運用小部分存款資金作為準備金的方式，並將大部分的資金作為放款之用，這就是把大眾存款的1塊錢2當成2塊錢，甚至3塊錢來用了，在現代的貨幣經濟學中就稱之為「貨幣乘數效果」（Money Multiplier Effect），這種經濟金融概念已經開始進入萌芽的階段了。

貨幣經濟學理論中的貨幣乘數是在部分準備金制度下，商業銀行與中央銀行之間緊密關係所產生的乘數比率（係數）。亦即是商業銀行遵循中央銀行準備率後，商業銀行最大可能產生放款餘額的相對比率，或稱之為準備金乘數（Multiple of Reserves）。由於中央銀行為保障存款戶的安全，進而要求商業銀行必須將部分存款金額存入中央銀行帳戶內，不得運用，也可以說是一種特殊的「銀行稅」了。

乘數（亦稱倍數）這個概念最早是由英國經濟學家凱恩斯的得意門生卡恩（R•Kahn）在1931年提出的。他以凱恩斯經濟學理論為基礎，發揮了乘數原理，在1936年《通論》中提出了著名投資乘數論，成為有效需求原理的重要組成部分，此後新古典綜合派又把乘數理論引伸到貨幣金融領域，提出了貨幣乘數論。所謂貨幣乘數就是指基礎貨幣擴張或收縮的倍數。他們認為，在狹義的貨幣定義下（即M1，現金加活期存款），貨幣供應量的決定因素有兩個：一個是基礎貨幣（用B表示），又稱高能貨幣或強力貨幣（hard money），由現金與銀行存款準備金組成，它是貨幣供應量（用Ms表示）變動的基礎；另一個就是貨幣乘數（用m表示），這樣貨幣供應量的基本公式可以表示為：Ms=Bm。貨幣乘數效果的過程可以用以下的數據來說明，舉例來說，商業銀行吸收了存款戶新台幣100元的存款，在部分準備金制度下，中央銀行的貨幣政策要求20%的存款準備率，則商業銀行可以運用該100元的存款作為放款創造的效果，如下表：

貨幣乘數效果：商業銀行放款創造過程

我們從上表可以清楚看出來，一般存款戶將新台幣100元存入商業銀行後，假設我們的中央銀行要求所有商業銀行收受存戶的存款後，其中的20%必須存入該銀行開立在中央銀行帳戶內。根據貨幣乘數理論的公式Ms=Bm，透過部分準備金制度之下，整個放款創造過程創造了MS（457.05）＝B（100）*m（4.5705），亦即是，存款戶的100元存款，經過了貨幣乘數創造了貨幣供給量達到4.5705倍；而放款創造乘數則為3.5705倍了。我在前面有提過，中央銀行作為國家貨幣政策的制訂機構，通常有三大貨幣政策工具：存款準備率、重貼現率以及公開市場操作。而其中的存款準備率的調整就是一項很強大的工具，當經濟金融環境低迷，投資不振、民間消費意願不高之際，中央銀行貨幣政策往往會調降商業銀行存款準備率，這使得一般商業銀行可以借貸出去的資金增加；而且透過貨幣乘數的效果，商業銀行可增加貸款餘額就會以放款創造的倍數成長，達到刺激經濟景氣的強大效果；反之亦然。

當然了，瑞典的斯德哥爾摩（Bank of Stockholm）銀行本身就是政府設立的銀行，雖然已經具備了「部分準備金體系」的運用，但也僅存在於概念階段罷了。這種概念與宋代的「稱提之術」存在著異曲同工之處。瑞典的斯德哥爾摩銀行於西元1656年成立，於1661年開始發行紙幣。這是一般研究經濟史學者所認為歐洲最早發行的紙幣。但就時間而言，已經比中國晚了六百餘年。由於紙幣的大量出現，對紙幣的調控辦法，「稱提之術」應運而生。其實，紙幣調控之技術要素，在宋代已經基本成型。

不同於過去金錢匠人從事的匯兌、存款、放款業務，如同在大海上漂浮的船隻，風險極大，但當建立了金融機構，組織發展大者恆大，有了穩定的存款及放款的利差收益來源，銀行的經營就可以穩定發展壯大，堅若磐石了。

「未知後事如何，且聽下話分解。」