1929年全球大蕭條
1929年美國經濟「大蕭條」開始烽火燎原，深藏在內心深處的恐懼一旦被激發出來就難以控制，到1931年銀行擠兌事件在美國各地不斷上演。
緊接著，全球金融業也無可避免，紛紛發生流動性問題導致存款戶喪失信心，阿根廷、墨西哥、奧地利、比利時、法國、德國、匈牙利、羅馬尼亞、波羅的海沿岸三國、埃及、土耳其和英國等如同瘟疫般也都發生了銀行恐慌擠兌。哪裡有銀行，哪裡就有恐慌的存款戶排隊領取現金，全球幾乎沒有一個地方可以幸免於難。各個國家發生危機的原因不同，但就這樣的全球危機而言，其結果都是相同，那就是民眾恐慌，瘋狂跑到銀行擠兌。有的是由政府挽救危機行動失敗而促成的，而有的剛好是因為政府的挽救危機行動而變得更加惡化，問題同樣嚴重且一發不可收拾。
例如在英國，當政府官員為銀行提供緊急資金援助時，他們很自然的發出了這樣的訊息，那就是他們更強調的是金融體系的穩定而不重視貨幣的穩定。面對新的美國競爭對手的壓力，大蕭條之前，英格蘭銀行以特別優惠條件向德國出口商提供貿易信貸（credit lines），以強化英鎊的貨幣競爭力。而如今全球金融風暴鋪天蓋地襲來，隨著金融危機逐漸蔓延到德國，柏林德意志銀行凍結債務償付，形同德國政府違約，英格蘭銀行的流動性立即窒息。對於倫敦銀行的資產負債表來說，這毫無疑問的會形成一個資金缺口，而同樣的對英國英格蘭銀行的國際收支平衡表來說，也是如此。
在其他情況下，英格蘭銀行會通過提高利率吸引國外資金，以避免外國投資人將英鎊兌換成黃金，造成英國國家黃金準備流出國外的損失。但英格蘭銀行認知到，高利率會使得銀行的運營成本大幅增加，讓已經資金嚴重缺乏的銀行業來說將更是雪上加霜。所以，英格蘭銀行拒絕採取緊縮貨幣政策，給予銀行業提供充沛的流動性。然而金融市場上那些持續追蹤英格蘭銀行貨幣政策動向的投資人，很快就發現英鎊貨幣即將貶值的跡象。
基於貨幣保值的本能，但也不排除有些是投機客們，就在英鎊貶值之前，他們接踵而至紛紛將他們在英國的資金轉移出來轉換成為其他外國貨幣，存到國外金融機構。英格蘭銀行保持著既有獨立且嚴守紀律的傳統，依然堅持其不對市場干預的策略。除了1930年7月下旬兩次小幅上調利率外，它戮力抵抗住了金融市場英鎊貶值的壓力，並未再通過利率手段來捍衛英鎊匯率。接著，9月20日，英國不得不宣布放棄黃金本位制並允許英鎊貶值。
英格蘭銀行的貨幣政策顯然是為維護金融體系的穩定，這是一個無可避免的決定，但英鎊對黃金的貶值也讓英國付出了高昂的代價了，金融市場對於英鎊的信心開始動搖了。
1929年眼見全球大蕭條愈演愈烈首當其衝的是英鎊有如雲霄飛車般大幅貶值，英格蘭銀行首先祭出的手段是升息政策，但效果有限。最終，它不得不宣佈放棄黃金本位制，並允許英鎊貶值。
英鎊的貶值激起了人們對美元是否安全的疑問，並導致金融壓力轉向紐約。不僅私人投資者，而且中央銀行也都紛紛將其所持的美元在第一時間轉換為黃金，而這時候，法國、比利時、瑞士、瑞典和荷蘭的中央銀行衝在最前面。9月21日，也就是英鎊貶值後的第一個營業日，美元兌換黃金拉開了序幕。兩周之後，為捍衛美元，紐約聯邦準備銀行將其貼現率上調整整1個百分點。一周後，再次上調貼現率，同樣是1個百分點。在如此短的時間內以如此幅度上調利率，這在聯邦準備系統短短的歷史上還是第一次。
在美國聯邦準備理事會Fed的堅決捍衛下，英鎊對美元匯率在一周內從4.86美元降至3.75美元。到1931年12月，又降至3.25美元。一向昂貴的英國出口商品如今也變得便宜起來了。在投機者看來，3.25美元是最低位，之後英鎊匯率只會上升。而事實也是如此，英鎊匯率開始適度恢復。由於在支持經濟方面不再受限制，所以英格蘭銀行將貼現率降至2%，此即所謂的“低息貨幣”政策。後來，這一模式也成為其他國家中央銀行所選擇的逃跑路線，先是英國聯邦國家及英國的其他貿易夥伴，之後是美國，其於1933年宣布放棄黃金本位制，最後是法國、比利時、荷蘭和瑞士，它們都是“黃金本位國家集團”的成員。上述4國在經過種種努力之後，最終在1935~1936年先後放棄黃金本位制，脫離該國貨幣與黃金掛勾的箝制，以避免投資人擠兌黃金，引發黃金儲備的流失風險。
由於全球大蕭條導致國際貿易量減少了，外國金融及貿易貸款也減少了，捍衛匯率穩定的承諾減少了，所以中央銀行持有的外幣的需求也就相應地降低了。當政府和中央銀行尋求影響市場結果時，它們現在更願意收緊控制外匯市場穩定匯率，而不是買入或賣出外匯。這一策略上的變化可以讓它們大幅減少自己所持的外匯數量。
在英國放棄黃金本位制之前，在倫敦持有英鎊準備的比利時國家銀行（National Bank of Belgium）曾問英格蘭銀行，英鎊有沒有貶值的危險。英格蘭銀行的回答是，這是絕對不可能的。一朝遭蛇咬，十年怕井繩，但比利時國民銀行不為所動，它現在不僅拋售英鎊，而且為防萬一，還拋售美元。法蘭西銀行（Bank of France）和其他央行亦是如此。受金融危機的影響，美元和英鎊作為準備貨幣的重要性已經下降，而在各國央行賣出的外幣中，美元占多數。
到1931年末，在全球剩餘外匯儲備中，美元占40%，而英鎊則占近50%。這一結果看起來似乎有些奇怪，因為美國聯邦準備銀行一直在不遺餘力地捍衛美元，而英格蘭銀行護衛銀行體系，對英鎊則未采取同樣捍衛措施。但是美國的蕭條更嚴重，持續時間也更長，因此，投資人對於美元的信心也就更脆弱了。
受到英鎊貶值的幫助，英國經濟在1932年初就開始恢復，而直到一年之後，美國經濟才開始走出低谷。與英國相比，美國貿易所受的衝擊更為嚴重，紐約承兌匯票業務的萎縮也更就為明顯。
「未知後事如何，且聽下話分解。」
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