從倫敦到紐約
即便在十八世紀中葉，金融風暴頻繁，不僅政府危機重重，更造成倫敦金融混亂。銀行的客戶拿著他們的銀行券（紙幣）或存單，要求兌換成金幣，這樣的結果，使得英格蘭銀行損耗其黃金儲備。然而這個時期歐洲兩大強國，法國人的錢存放在各地銀行間都分散開來，而英國人的錢卻都集中在倫敦「貨幣市場」上。舉個例來說，如果一個法國商人有10萬英鎊的資本金，一年預估的獲利率是20%的話，一年至多不過賺2萬英鎊。相對來說，一個擁有相同資本金的英國人，可以在倫敦貨幣市場上用自有資本做抵押，再以5%的年利率借入20萬英鎊，獲利率仍為20%，這樣一來一往之間，這個英國人就可以賺取遠遠超過法國人一倍，除了資本金之外，總獲利高達4萬英鎊。以現代的金融術語來說，這就是高槓桿操作獲利倍增，就在承平期間信用擴張獲利倍增就成為可能了。
這樣看來，從18世紀開始，與英國相比，法國工商業的落後就比較容易理解了。因此，英法滑鐵盧戰爭（1815年）中法國之敗，部分原因也是敗在金融。自此之後，貨幣的三大功能：交易媒介（Media of Exchange）、計價單位（Unite of Account）、儲存價值（Store of Value）之外，貨幣市場的創造，賦予貨幣第四大功能：信用資產（Credit of Capital）了，貨幣可以作為一項信用資產商品，運用槓桿操作提升貨幣的利基。到1913年，英國儲蓄銀行吸納的存款達2.56億英鎊，大約占英國存款的1/4。總之，到第一次世界大戰爆發前夕，英國銀行的大眾存款總計近12億英鎊（相當於貨幣供給量餘額），而流通中的紙幣僅有4,550萬英鎊，不到貨幣總數的4%。20世紀之交，新的儲蓄銀行的激增在這一進程中發揮了特別重要的作用。不過，在英國新型銀行，特別是吸納存款的銀行激增，銀行的擴張存款激增加上貨幣乘數（Multiplier）效果，這使貨幣擴張提升貨幣供給量成為不可避免的風險存在。
在歷史上，自從英國於1816年率先實行金本位制以後，到1914年第一次世界大戰以前，主要資本主義國家都實行了黃金本位制，而且是典型的金本位制（金幣本位制）的黃金盛世。英國黃金本位制的盛世也廣泛應用在國際貿易流通上，由於各國貨幣掛勾在黃金價格，進出口貿易結算順理成章地就以黃金作為清算，這也是國際貿易穩定的發展的重要因素。例如，19世紀的新世界美國出產糧食、原物料等出口貿易熱絡，因此呈現了「出超」（trade surplus），貿易清算後黃金實體將會由「入超」（trade deficits）貿易夥伴國家自動的流進美國。
美國穩坐金山銀山，擁有更多的黃金儲備保障，意味著，美國貨幣供給可以擴大，經濟更得以繁榮了。從美國19世紀黃金儲備數量統計數據，就可以知道當時的貿易成長了，1862年時美國擁有1,900,000盎司的黃金儲備；1866年黃金儲備增加到2,600,000盎司；1875年下降到1,600,000盎司；然而1878年再一次增加至2,500,000盎司黃金儲備。這淨增長的黃金儲備，代表的是其他國家對於美元的需求增加，以便用來採購美國的商品、服務與投資活動等。
另外，在19世紀末期，黃金本位制貨幣發行在全球其他地區也廣泛的被採納。有些銀本位制國家開始轉向釘住黃金的固定兌換率，成為以大英帝國（或其殖民地美國）黃金體係為軸心的貨幣政策。在1898年，英屬印度其銀本位盧比貨幣（silver rupee），以盧比/英鎊4:1固定匯率掛勾於英鎊（pound sterling）上。除此之外，英屬海峽殖民地（the Straits Settlements，由英國東印度公司控制的東南亞國家，即現今馬來西亞、新加坡等地）所發行的銀本位貨幣，也在1906年開始採用黃金本位匯率制釘住英鎊，以銀元券（silver dollar）/英鎊4:2固定匯率。二十世紀初期，菲律賓的貨幣批索（peso），以批索/美元2:1固定匯率美元掛勾。同一時期，墨西哥與日本同時也與美元掛勾，而東南亞的另外一個國家暹羅（泰國的舊稱）在1908年時採取黃金本位匯率體制了。
第一次世界大戰（1914年）前，除了當時的中國是唯一維持本身銀本位體制的國家外，放眼全球幾乎都採取了大英帝國黃金體系。這時候，英鎊霸權在全球流通呈現出不同的同心圓圈圈：倫敦金融城是核心，第二層主要是英國的殖民地，第三層是英鎊的使用國，比如英鎊貸款的接受國或者在倫敦債券市場進行融資的國家。
這些國家或者地區進入英鎊的流通圈，從而對英鎊形成了依賴，受制於英國的貨幣金融政策。英格蘭銀行為英國金融體系提供了堅實的信用支撐，英鎊暗流在世界金融體系中層層循環，其他國家和地區對英國形成了依賴感，而這種依賴就是一種霸權，這是英鎊暗流遍佈全球的主要力量。
然而，第一次世界大戰爆發之後，破於軍費開支遽增的壓力，英國政府實施超過兩百年的黃金本位制不得不予以放棄。戰後殘破的歐洲大陸，圍繞著是否恢復以及如何恢復金本位制貨幣政策的議題，英國國內爆發了激烈的爭論。然而，此時全球金融環境已經物換星移了，英國不僅僅面對著歐洲戰後的恢復，還要與美國逐漸崛起的金融新勢力爭權奪利。最終，儘管有眾多的反對意見，但民眾對歷史的懷念、傳統的經濟理論與戰後英國複雜的國內局勢的驅使之下，英國最終於1925年宣布以戰前評價的標準，恢復了金本位制，但已經是時不與我了。
從19世紀後半期，我們可以看到在全球經濟體系中出現了一個愈加成熟的金融霸主：美元暗流終於浮出檯面了。
留言列表
節氣 (1)
