上善若水任方圓

「倫巴街」

伴隨著中央銀行演進、發展的步伐，對中央銀行的認識與研究也在不斷地深化。這時候英國經濟學人雜誌出現了一位充滿傳奇的編輯，名字叫做沃爾特‧白芝霍特（Walter Bagehot，1826年~1877年）。他是英國記者，商人，和散文家。白芝霍特在工作事業中經常針對政府、經濟以及文學方面撰寫了許多著作和評論，也是第一個以淺顯易懂的文字來描述和解釋國際企業融資、銀行業務和世界貨幣概念的作家，他的文章筆法通俗在當時極具說服力，很容易打動人心。

1873年白芝霍特出版一本至今影響深遠的書籍：「倫巴街」（Lombard Street），他在這本書中深入淺出地企圖解釋全球金融與財務的緊密關係，同時，他更是很有系統的論述了中央銀行作為「最後貸款人」角色的必要性。白芝霍特用一套制止銀行恐慌和危機的規則來闡明這個思想。「倫巴街」這本書的名字，就如同書名直接點名了歐福瑞・格尼公司（Overend, Gurney & Company）貨幣市場風暴，因為這家公司就位在倫敦倫巴街65號。

1873年白芝霍特（Walter Bagehot）在「倫巴街」（Lombard street）中深切的認為，政府為了避免市場信用緊縮，英格蘭銀行應該做的事情是盡快打開資金窗口，以懲罰性利率提供給任何銀行若該銀行有可靠的有價證券，使得市場資金得以快速、自由的流動，而不致於引發市場擠兌情況。這是成為現代中央銀行理論的基石。「倫巴街」（Lombard street）一書中，著名的「最後貸款者」（The lender of last resort）的原則於焉誕生，終於成為世人口中的中央銀行最關鍵的角色之一。

白芝霍特在在「倫巴街」書中針對中央銀行的角色侃侃而談，他的認為，政府為了避免市場信用緊縮（credit crunch，信貸緊縮），英格蘭銀行應該做的事情是盡快打開資金窗口，抒解資金緊張情勢；同時必須要以懲罰性利率提供流動性給任何銀行，若該銀行有可靠的有價證券，一旦釋放寬鬆資金訊息，將使得市場資金得以快速、自由的流動，而不致於引發市場擠兌情況。

但白芝霍特指出，中央銀行無限量介入公開市場操作，則可讓市場資金需求降低，避免銀行擠兌，與此同時，要求銀行以良好的有價證券，作為向中央銀行獲取資金的擔保，又可以有效的區分出好銀行與壞銀行，換句話說，有償付能力或無償付能力的銀行。

另外，提高懲罰性利率更可以保證，來自中央銀行的資金並非廉價的，它是所有銀行（貸款者）最後的依靠；不僅如此，懲罰性利率又可避免銀行錯估情勢，讓那些並無緊急資金需求銀行濫用公共資源。總的來說，「白芝霍特格言」的重點在於：開放窗口、懲罰性高利率、最後，只借貸給好銀行所提供的良好證券作擔保。「白芝霍特格言」出版後在倫敦金融市場內反應異常熱烈，他的論述很快的就付諸實現。十七年之後（1890年），另外一個金融風暴蠢蠢欲動，作為稱職的中央銀行，英格蘭銀行終於承擔起了「最後貸款人」角色了。

白芝霍特的作品時至今日仍舊是屢屢受到關注，尤其是在2007年的美國次貸危機發生時，最常被引用的論述就是這本「倫巴街」，而「白芝霍特格言」（Bagehot's Dictum）也成為前任美國Fed總裁伯南克屢屢放在嘴邊奉為圭臬，放大膽的實行多次量化寬鬆的始作俑者了。但這樣的肆無忌憚的量化寬鬆操作結果是禍不是福，也造成全球金融市場的動盪，延禍至今。

「要知危機解決之道如何，且聽下回分解。」